13조 몰린 레버리지 ETF, 투자자 모두 손실…'음의 복리 효과'의 함정

삼성전자와 SK하이닉스 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF)가 출시된 지 불과 두 달 만에 13조 원대의 막대한 자금을 끌어모았으나, 투자자들이 예상과 달리 큰 손실을 입고 있는 것으로 드러났다. 레버리지로 높은 수익을 노린 투자자뿐 아니라 주가 하락에 베팅한 인버스 상품 투자자까지 모두 손실을 기록하면서 이들 상품의 구조적 위험성이 수면 위로 떠올랐다. 특히 대부분의 자금이 개인투자자로부터 유입된 만큼 소액 투자자들의 피해가 심각한 상황이다.

코스콤 CHECK 자료에 따르면 5월 27일 출시 이후 지난 16일까지 삼성전자와 SK하이닉스 단일종목 레버리지 및 인버스 ETF 16종에 총 13조 4133억 원이 순유입되었다. 이 중 SK하이닉스 관련 레버리지 상품 7종에만 8조 5456억 원이 몰렸으며, 삼성전자 레버리지 7종에는 4조 7211억 원이 유입되었다. 주가 하락 시 2배의 수익을 추구하는 인버스 ETF 2종에도 1466억 원이 들어왔다. 상품별로는 'KODEX SK하이닉스단일종목레버리지'가 5조 1828억 원으로 가장 큰 규모를 기록했고, 'TIGER SK하이닉스단일종목레버리지'(3조 106억 원), 'KODEX 삼성전자단일종목레버리지'(2조 8883억 원) 순으로 자금이 몰렸다.

그러나 막대한 자금 유입과는 정반대로 투자 수익률은 참담한 수준이다. 'KODEX SK하이닉스단일종목레버리지'는 상장일인 5월 27일 2만 7775원에서 16일 1만 4585원으로 47.5% 급락했다. 같은 기간 SK하이닉스 주가는 17.9% 하락했으니, 레버리지 상품의 손실이 기초자산 낙폭의 2.6배에 달한다는 뜻이다. 'KODEX 삼성전자단일종목레버리지'도 마찬가지로 삼성전자 주가가 16.9% 떨어지는 동안 41.7%나 급락했다. 더욱 놀라운 점은 주가 하락에 베팅하는 인버스 상품까지 손실을 기록했다는 것이다. 'SOL SK하이닉스선물단일종목인버스2X'는 31.1%, 'PLUS 삼성전자선물단일종목인버스2X'는 8.9% 하락했다. 이는 투자 방향과 무관하게 모든 투자자가 손실을 입을 수 있는 상황이 발생했음을 의미한다.

이러한 역설적 현상의 원인은 '음의 복리 효과'라는 구조적 문제에 있다. 기초자산의 가격이 오르내리는 과정에서 레버리지와 인버스 상품은 일일 수익률을 배수로 추구하기 때문에, 기초자산이 큰 폭의 등락을 반복하면 원금이 급속도로 잠식된다. 예를 들어 주가가 10% 떨어졌다가 다시 10% 올라도 원래 수준으로 돌아오는 것처럼 보이지만, 2배 레버리지 상품은 20% 떨어졌다가 20% 올라야 한다. 이 과정에서 누적되는 손실이 커지면서 기초자산의 낙폭보다 훨씬 큰 손실이 발생하는 것이다. 변동성이 높을수록 이 효과는 극대화되며, 투자 방향이 맞든 틀리든 관계없이 손실이 누적될 수 있다.

유입된 자금의 대부분이 개인투자자로부터 나온 것으로 집계되면서 소액 투자자들의 피해가 심각한 상황이다. 금융감독원에 따르면 단일종목 레버리지 투자자의 92.7%(5월 27일~6월 12일)가 개인이었으며, 코스콤 CHECK 집계에서도 개인은 출시 이후 16개 상품을 14조 214억 원어치 순매수했다. 개인 자금의 대규모 집중으로 시장 변동성이 가중되자 정부는 지난 16일 기본예탁금을 1000만 원에서 3000만 원으로 인상하고 최소 매수 단위를 1좌에서 20좌로 확대하는 보완책을 내놨다. 그러나 시장 전문가들은 이번 대책의 실효성에 의문을 제기하고 있다.

자산운용사 관계자들은 "예탁금이 1000만 원이든 3000만 원이든 단일종목 레버리지에 투자하려는 개인투자자에게는 큰 차이가 아닐 수 있다"며 "시장 변동성을 키운 기존 투자자들이 그대로 남아 있다면 정책 효과는 제한적일 것"이라고 평가했다. 전체 레버리지 거래 규모가 줄지 않는 한 시장 변동성 완화 효과도 미미할 것이라는 지적이다. 결국 고위험 상품의 구조적 위험성에 대한 투자자 교육과 함께 거래 규모 자체를 제한하는 근본적인 대책이 필요하다는 목소리가 높아지고 있다.