코스피 3000만원 장벽, 레버리지 ETF 규제로 변동성 잡을 수 있을까

정부가 레버리지 상장지수펀드(ETF) 투자 요건을 대폭 강화하며 급등락하는 코스피 시장을 안정시키려는 움직임을 보이고 있습니다. 지난 16일 금융당국이 발표한 규제안에 따르면, 단일종목 레버리지 ETF의 신규 출시는 중단되고 증권사에 예탁해야 하는 증거금이 현금 1000만원에서 3000만원으로 상향됩니다. 매매 최소 단위도 1주에서 20주로 확대되는데, 증거금 인상은 8월부터, 최소 주문단위 확대는 11월부터 시행될 예정입니다. 이는 지난 5월 27일 삼성전자와 SK하이닉스를 기초자산으로 하는 단일종목 레버리지 ETF가 출시된 이후 시장의 극심한 변동성이 문제가 되면서 내려진 결정입니다.

레버리지 ETF 출시 이후 국내 증시는 전례 없는 변동성을 경험했습니다. 출시 이후 36거래일 동안 평균 일중 변동률이 5.46%에 달했으며, 이는 하루 평균 5% 이상의 가격 변동을 의미합니다. 같은 기간 코스피에 발동된 사이드카 메커니즘은 총 19회(매수 9회, 매도 10회)에 달했는데, 이는 올해 전체 사이드카 발동 횟수 37회의 절반 이상을 차지합니다. 한국거래소 데이터에 따르면 지난 한 달간 단일종목 레버리지·인버스 상품 16종에 총 7조3364억원의 자금이 순유입됐으며, 이 가운데 상당수가 개인투자자들의 자금으로 추정되고 있습니다.

정부의 규제안에 대해 투자자들과 전문가들 사이에서는 의견이 엇갈리고 있습니다. 부정적인 시각을 가진 쪽에서는 3000만원의 증거금 요건이 투기 수요를 실질적으로 억제하기에 충분하지 않다고 지적합니다. 직장인 온라인 커뮤니티 '블라인드'의 주식투자 게시판에서는 "그렇다고 개인이 레버리지를 안 하겠냐? 오히려 대출을 더 받을 것"이라는 의견이 나왔으며, 한 증권사 고위 임원도 "주식시장은 기본적으로 돈 많은 사람들이 욕심을 가지고 하는 곳이기 때문에 높아진 허들이 본질적으로 투자자들을 막을 수 없을 것 같다"고 말했습니다. 반면 긍정적인 평가도 제시되고 있는데, 최소 예탁금이 3배 인상되면서 6000만원 이하 금액대에서는 레버리지 투자의 실질적 가치가 떨어진다는 분석입니다.

자본시장연구원의 이효섭 선임연구위원은 이번 규제가 실질적인 효과를 발휘할 것으로 예상했습니다. 그는 "투기적 거래 수요는 큰 폭으로 줄어들 것"이라며 과거 주가연계워런트(ELW)나 선물·옵션 증거금을 상향했을 때도 효과가 컸다는 선례를 근거로 제시했습니다. 또한 "3000만원 미만 계좌가 거의 대부분이기 때문에 문턱 효과가 클 것"이라고 설명했으며, 매매 단위를 20주로 확대한 조치에 대해서도 "단주 거래가 많을수록 투기적 거래가 증가한다는 연구 결과들이 있다"고 반박했습니다. 한편 일부 투자자들은 규제를 '시장 안정'이 아닌 '투자 기회 제한'으로 해석하며 불만을 제기하고 있습니다.

전문가들은 레버리지 ETF의 메커니즘을 분석하면서도 최근 코스피의 극단적인 변동성을 설명하는 주요 원인이 되기는 어렵다고 입을 모으고 있습니다. 레버리지 ETF는 매일 종가 기준으로 목표 배율을 재조정하는 과정에서 상승장에는 추가 매수, 하락장에는 추가 매도를 하게 되어 기존 추세를 증폭시키는 구조입니다. 그러나 한국투자증권 연구원 염동찬은 "레버리지 ETF의 리밸런싱은 장 마감 시간의 종가 맞춰 이뤄지지만, 최근 코스피 변동성은 오후보다 오전에 더욱 크게 증가했다"고 지적했습니다. 염 연구원은 "최근 변동성 확대는 오히려 인공지능(AI) 투자 지속성에 의문이 제기되는 가운데 한국 기업들 역시 영향을 받은 결과"라고 설명했습니다.

글로벌 반도체 시장의 불확실성이 국내 증시 변동성의 근본 원인으로 지목되고 있습니다. 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목의 시가총액 중 60%를 차지할 정도로 성장한 단일종목 레버리지 ETF가 반도체 산업의 피크아웃 우려를 증폭시키고 있다는 분석입니다. 실제로 전날 밤 미국 필라델피아 반도체지수는 4.3% 급락했고, 샌디스크는 12.6% 떨어졌으며, SK하이닉스 미국예탁증권(ADR)도 전날 9.0% 하락한 데 이어 추가로 13.69% 밀렸습니다. 자본시장연구원의 이효섭 선임연구위원도 "반도체 글로벌 쏠림, 외국인 순매도, 금리 인상 우려, 지정학적 리스크가 더 큰 변수"라고 강조했습니다. 정부가 국내 레버리지 ETF에 제동을 걸었지만, 글로벌 반도체 수요와 가격 변동까지 통제할 수는 없다는 점이 앞으로의 증시 안정성을 예측하기 어렵게 만들고 있습니다.